自1972年起开展了146代高产品种选育工作，研发出百余个高产紧凑型玉米杂交品种。
公司选育的玉米高产品种累计推广种植培养面积已超13亿亩，截至2021年6月30日，公司共获得品种权170项，授权专利16项，其中发明专利 9 项、实用新型 7 项。
公司拥有 6 个国家级、3 个省级研发平台，现已形成稳定发展的产业模式，在新疆、甘肃、宁夏、山东建立了稳定的种子生产加工基地。
公司销售网络遍布全国各地，制种基地分布于新疆、陕西等地。公司立足黄淮海、东北等玉米核心产区，并将业务扩展到全国各地。
2018年以来，公司不断推进自控基地建设，实行自控生产基地承包经营，降低生产所带来的成本，从源头上保障种子及亲本的安全。
公司近年来的营收稳定增长，2020 及 2021 年净利规模大幅度提升，业绩亮眼。
2016-2019 年间国家取消玉米临储政策，调减玉米培养种植面积，同质化品种剧增等因素影响下，玉米种子行业产能过剩，导致公司盈利能力受到一定冲击。
随着 2020 年来国内玉米种植意愿上扬，玉米用种需求提升，公司业绩开始反弹，2020 归母净利同比增加 145%至 1.02 亿元，2021 年全年实现归母净利润 2.33 亿元，较 2020 年同比 增长 128%。
公司长期以来聚焦玉米种子的研发生产和销售，形成了以玉米种子为主，小麦种子和花卉为辅的营收结构。
玉米新品种研发周期长，研发投入大，因此公司始终重 视研发创新活动，2017 年来研发投入占营收比例均保持在 6%以上，为公司发展提供 丰富的技术储备。
截止 2021 年末，青岛生物技术研发中心建设进度已达 88.28%，即将投入使用。
我国申请品种审定的单位主要以科研院所和高校为主，企业育种水平相对落后，而公司过审的玉米品种数量自1972年以来累计第一，育种实力在各企业中遥遥领先。
在育种配套设施方面，公司拥有国家玉米工程技术研究中心、国家认定企业技术中心、山东省企业重点实验室等国家级、省级研发平台。截止2021年末，公司拥有育种试验田3000多亩，温室20000多平米，仪器设备 100 多台套。
在创始人李登海的带领下，公司历经 40 多年的玉米育种研发创新和高产攻关，完成了以掖单 2 号、掖单 6 号、掖单 13 号、登海 661 与登海 605、登海 618 为代表的 5 代玉米杂交种的进步性替代，引领中国杂交玉米的发展方向，高产品种再升级能力突出。
1972 年至今，公司育种研发团队 7 次创造我国夏玉米单产最高纪录，2 次创世界夏玉米单产最高纪录，1 次创我国春玉米高产纪录，目前仍是世界夏玉米高产纪录的保持者。
公司育成的品种掖 478 已发展出 30 余个衍生自交系，获配杂交种 58 个以上，成为黄淮海地区骨干自交系的重要种质基础。
四平头群、PA 群和 PB 群是黄淮海地区三大骨干自交系，PB 群骨干自交系下的掖 478 品种具有配合力高，株型紧凑，综合农艺性状优良等优点，因此各育种单位使用掖 478 作为育种材料选育出众多大面积推广应用的杂交种。（报告来源：远瞻智库）
以掖 478 作为亲本自交系选育出的国审或省审玉米杂交种近 50 个，包括中单 8 号、豫玉 18 号、掖单 12 号、掖单 13 号、掖单 19 号等国审品种，及其余各大省审品种。公司明星单品产量及市场认可度高，屡获嘉奖。登海 605 及 登海 618 品种于 2019 年黄淮海夏玉米区产量测度排名中分别高居第一第三。2021 年 55 个“全国杰出贡献玉米自交系”发布，公司选育的 478、掖 107、DH382、DH351、掖 52106、8001、515、DH65232 共 9 个玉米自交系入选，占比 14.55%。
我国玉米育种经历了民间选种、杂交育种及单交种推广等发展阶段。我国玉米育种始于20世纪 20 至 30 年代，而同期欧美已有大量商业化种子企业涌现。
1960年前我国玉米育种以农家种评选和种间杂交为主。1950年农业部发布《五年良种普及 计划》鼓励留存优种，此后十年全国科研单位育成玉米杂交品种400多个，60余个用于生产。
60至70年代的育种成果实现了从双交种向单交种的过渡。80年代后我国玉米种质资源相对丰富，21世纪初至今，郑单958作为里程碑式玉米品种在全国大面积推广，标志着我国玉米育种的新高度。
从研发格局来看，我国已有的玉米育种科研成果主要来自科研院所，企业创新能力较为薄弱。
2015-2018年期间，每年推广面积均在1000万亩以上的玉米品种仅有郑单958和先玉335，两者分别是河南省农科院和铁岭先锋种子研究有限公司（敦煌种业与美国先锋公司的合资企业）选育的品种。
除登海种业、隆平高科及联创种业以外，国内种企未有进入推广面积前十的玉米品种诞生。育、繁、推的环节脱节导致农业科研院所、繁育和推广企业各自为政，影响科研成果的转化速度。
从 2010年最高点36%持续下行至2019年的19.3%。2017年国家品种审定政策调整，新增品种试验联合体、绿色通道等试验渠道，我国玉米品种开启审定数量井喷元年，当年通过审定品种高达 1069 个。
此外，不同玉米产区品种个数亦明显增多，其中2021年东北与西北地区的玉米品种变动比例最大，同比增加143.85%和95.45%，市场格局最为分散。
我国地域辽阔，横跨亚热带季风、温带季风、温带大陆性、高原山地等气候区，不同气候条件适配不同农艺性状的玉米品种。从地域划分来看，我国玉米五大种植区分布在西北、东北、黄淮海、西南和东南。
黄淮海玉米种植区玉米产量约占全国 1/3，郑单 958 多年以来居于该区推广面积榜首，先玉 335 则在西北玉米种植区占据最高市场份额。五大区域优质单品市场格局较为稳定，种质改良进程缓慢。
总体来看，我国玉米主要历经 6 代品种更迭：以中单 2 号为代表的第一代，以丹玉 13 为代表的第二代，以掖单 2 号为代表的第三代，以掖单 13 为代表的第四代，以农大 108 为代表的第五代，以郑单 958、先玉 335 为代表的第六代。
第六代代表性品种郑单 958 和先玉 335 各有特点，二者分别开启了玉米耐密种植和单粒播种的时代。但随着两大单品生命周期的延长，市场上品种同质化现象严重，品种审定数量井喷。2017-2020 年间，我国玉米品种审定数量分别达到 1058、1698、2263 和 2713 个。
此外，农业生产方式的变革及产业升级使得市场对于玉米品种的要求日益提高，玉米品种更新换代的需求也日益紧迫。
近年来，京科 968、裕丰 303 等品种的推广面积排名有所跃升，也说明了市场对于优质新品种的接受度高，优质单品换代改良是大势所趋。
2020年来，种业振兴政策密集发布，提升种业知识产权保护力度和保护水平是当前种业政策的主旋律。2021年是中国《种子法》与 UPOV1991 接轨的元年，UPOV1991制度下，派生品种可以申请获得品种权，但在生产销售时要征得原始品种权人同意，并按合同约定给予商业回报，这对激励育种原始创新发挥了重要作用，也将间接为转基因种权收费制度的建立铺平政策道路。
2022年 3 月 1 日施行的新版种子法从扩大植物新品种权的保护范围、新增实质性派生品种制度、加大假劣种子打击力度并完善侵权赔偿制度和加强种质资源保护四个方面提高对种权的保护力度，提高品种审定标准并对已登记品种进行清理双轨并行。
随着我国对良种的保护力度不断加大，品种审定标准不断趋严，优质单品的育种开发单位利益将得到有效保护。
2021年全国品种登记申请数量高速增长势头已经开始放缓，种业市场格局分散、同质化品种泛滥的局面将被逐渐打破。
所针对玉米种业的创新，农业农村部颁布《国家玉米良种重大科研联合攻关计划（2020-2024）》，针对玉米育种制定了种质资源精准鉴定及评价、优异育种材料创制、绿色高效品种选育测试的细分任务指标。致力于克服我国突破性品种少、配套农机少一级品种稳产性差等问题。（报告来源：远瞻智库）
供给来看，国内临储玉米去库存进程已至尾声，杂交玉米种子有效库存较低，未来供需偏紧格局为主基调。
现有种子供给量能够满足2022年的用种需求，但供需格局总体偏紧，2017年以来，国内杂交玉米种子延续供给低位形势。
全国农技中心 的数据显示，2021年新产玉米种子9.93亿公斤，加上2021种植年的有效库存 4.77 亿公斤，2022年春夏播玉米种子总供给量约为 14.7 亿公斤，考虑到杂交玉米年用种需求约为 11.5 亿公斤，2022种植年有效库存预计降至 3 亿公斤，触及2015年来的行业低点。
此外，考虑到 2022 种植年的种植成本仍处高位，预计新季玉米种子的供给仍将保持紧俏，杂交玉米用种市场后市将延续紧平衡格局。
根据 2022 年 4 月 USDA 供需平衡表数据，2021/22 种植年全球及中国玉米库存消费比自 2016 种植年来连续 5 年下降。我国作为玉米的进口大国，主要进口来源于美国、乌克兰等国，美国乌克兰两国进口量占我国玉米总进口量的 90%以上。
政治动荡导致的贸易风险将会推高玉米价格，造成地区性供需错配。进口玉米涨价背景下叠加运费会使其价格相对国内现货的优势减弱，进而抬高国内玉米现货的托底价格。玉米商品粮价格上升，对玉米生产的恢复及种子需求的拉升起到了积极的推动作用。
玉米消费结构方面，饲用消费占玉米消费总量的60%以上，工业消费次之，占比约为25%~30%。饲用消费方面，鉴于我国生猪养殖产能充足，能繁母猪存栏量于2021年 6 月达到行业高点，预计2022年生猪出栏量将维持高位，因此，玉米库存消费比持续下行的背景下，2022年玉米饲用需求量仍将维持高位，玉米种植及用种需求将保持紧平衡状态。
2015年来临储去库存已经近尾声，种植培养面积与市场需求适配程度逐步改善，种植企稳、单产提升背景下玉米单产水平保持稳定增长。
2019与 2020 年我国玉米每亩产量及产值稳中有升，处于历史相对高位水平。玉米的种植成本收益绩效持续改善，2020/2021 种植季种植利润已扭亏为盈，亩均现金收益可达 724.93 元。
国家振兴种业政策扶持的政策背景以及当前供需紧平衡的现状下，玉米种植意愿及成本收益将延续积极态势。此外，粮食安全危机背景下，国内玉米保供压力较大，农业农村部指导下的2022年“稳口粮、稳玉米”政策目标，持续推进玉米市场的种粮积极性。
2021 年 11 月 12 日，农业农村部针对转基因种子对《主要农作物品种审定办法》及农业转基因生物安全评价管理办法》等种业规章进行了修改，生物安全证书申请流程方面，三类受体品种所需审定流程时长不同。
已过审定（未撤销）且在适宜种植区内的受体品种审定流程最短，仅需一年生产试验。因此，获取适宜种植区的优质受体品种将是转基因性状开发公司推动转基因种子商业化的关键。传统的优质玉米种子有望成为性状开发公司选择的主要目标受体，在各玉米种植区实现市占率的进一步提升。
登海种业作为国内大型杂交玉米提供商，具备提供大规模优质受体品种水平能力。
从公司过审品种的地区分布来看，黄淮海地区及北方玉米区等主要玉米品种种植区的品种审定品种数量充足。除国审品种外，山东、辽宁和内蒙古是过审数目最多的品种所在省份。从种植面积来看，2020 年山东、内蒙古及辽宁地区玉米种植面积分别占全国总面积的 9.10%、8.99%和 6.35%，居于全国各省份占比第 3、第 4 及第 7。公司在主产区内的具备登海 605 及登海 618 等过审的优质品种，有望进一步借助优质受体打开转基因商用种子的利润空间。
2020 年以来，随着相关政策的出台我国转基因商业化进程得到有序推进，4 个国产玉米品种和 3 个大豆品种先后获批农业转基因生物安全证书。
转基因政策落地推动着种子行业二次扩容，玉米种子作为转基因领域的关键品种，市场规模具备充足的增长动力，公司业绩有望在这一行业发展红利期中实现稳步抬升。
玉米种子：考虑饲用及工业玉米需求保持高位，供求关系已从基本平衡转向趋紧，玉米商品粮价格亦处高位，玉米用种需求有所承托。因此我们假设 2022-2024 年公司玉米种子营业收入同比增加 20%、20%、12%，毛利率为 43%、48%、49%。
小麦种子：考虑到国内外小麦供需较为紧俏，小麦种子景气度将同步走高，我们假设 2022-2024 年公司小麦种子营业收入同比增加 10%、8%、5%，毛利率为 24%、22%、20%。
其他种子：考虑到蔬菜、花卉等其他种子业绩较为稳定，我们假设 2022-2024 年公司蔬菜种子营收同比增长 5%、3%、2%，毛利率维持在 50%；花卉种子营收同比变动-2%、1%、1%，毛利率维持在 75%。
短期来看，公司业绩有望受益于玉米商品粮价格景气带来的用种需求旺盛，中长期来看，公司大单品有望作为转基因种子市场的优质受体进一步打开业绩空间。
可比公司估值方面，公司 PE 略高于行业中等水准，考虑到公司玉米种子营收占比远高于荃银高科、隆平高科等可比公司，凭借行业领先的杂交育种技术实力，有望继续引领新一代品 种升级换代，并充分受益转基因商业化落地带来的行业红利。
